近日，正在谋求北交所IPO的成都孕婴世界股份有限公司(下称“孕婴世界”)披露了对第一轮问询的回复，交易所主要问及公司股权、业务、治理、财务、募资等方面问题。作为以加盟模式为主的孕婴用品连锁企业，孕婴世界的加盟模式及加盟商也受到交易所关注。
《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，孕婴世界由实控人家庭高度控股，其加盟商中不乏实控人家族成员和高管、员工亲属，他们甚至频频跻身公司前五大客户，公司报告期内关联性交易(即比照关联方及关联方客户)的营收占比最高超过15%。譬如，曾任公司监事的员工马世海的子女与公司每年的经常性关联交易金额在这些加盟商中虽不算很高，但都超过了270万元，2024年则在400万元以上。
此外，工商信息显示，马世海在报告期内还曾是多家位于成都的孕婴用品个体工商户经营者，但公司招股书对此只字未提。公司员工是否存在经营孕婴用品企业甚至是公司客户或加盟商的情形及相关信披，令人注意。
股权高度集中且以线下加盟为主
成立于2016年的孕婴世界主营业务为母婴商品销售，以及为上游品牌供应商、下游加盟商提供服务。2022—2024年，公司业绩持续增长，营业收入分别为6.03亿元、6.98亿元和10.03亿元，归母净利润分别为8364.45万元、9472.09万元和12022.32万元。
俗称“加盟”的商业特许经营是公司渠道拓展、实现商品终端销售的重要模式，是公司业绩的关键。2022—2024年，孕婴世界来自加盟商的母婴商品销售收入分别为45422.99万元、50041.57万元和79530.94 万元，主营收入占比分别高达75.74%、72.24%和79.64%。
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